中金公司研報表示，1）我們看好保險需求增量，尤其是來自銀保渠道的轉化；分紅險穩健收益的特征已具備稀缺性，銀行財富管理轉型也有望帶動產品增量。年初以來保險開門紅的趨勢已有所印證，保費收入有望同比多增。2）銀行理財卡位優勢明顯，但需關注平滑估值整改后的凈值波動壓力，部分投資者仍對理財真實風險存在預期差，26年理財增速預計為8-12%。3）固收+產品星辰大海，低利率環境與資本市場改革深化均有望提升固收+產品的性價比，基金銷售費改正式稿也保障了個人持有債基的流動性（7日免贖）。4）中高風險投資中，我們看好私募基金景氣度有望延續，其主要受益于實體投資減弱帶動私行業務景氣度、量化私募賺錢效應等；而存款搬家資金直接流入股市、配置主動股混基金，則需居民資產負債表的支撐。5）定存流動性補償降低后，貨幣基金的配置需求也有望延續。
全文如下
中金：如何展望存款搬家資金流向？
(資料圖片僅供參考)
中金研究
資本市場現階段對于存款搬家的關注明顯提升，這一敘事的確定性似乎正在逐步增強；年初至今保險開門紅和股市積極的表現，也一定程度印證了存款資金活化的潛力。我們在報告《理財2026年展望：存款搬家、資產配置新敘事》提及，2026年居民有望在2025年存款搬家的趨勢下，額外再新增約2-4萬億元左右的活化資金流向非存款投資領域。那么存款搬家后，居民資金將流向何處？哪些領域與產品更有望受益？
摘要
2026年存款到期節奏將更為前置。基于42家A股上市銀行存款重定價結構，我們測算2026年居民長期限定存將有32萬億元到期（2年及以上），同比多增4萬億元；其中61%的存款或將在Q1到期，對比23-25年51%-58%的水平，今年存款到期的節奏更為前置。考慮到銀行存款重定價的幅度也進一步走擴，我們對一季度整體資金活化的空間更為樂觀。
居民風險偏好的啟示。基于現階段中國居民資產負債表與收入預期的表現，并參照日本低利率時代居民金融資產變遷的歷史，我們認為在2026年中國居民具備風偏小幅上行的條件，居民資產配置將呈現存款活期化、產品資管化的特征；但風偏的快速改善還需要依靠居民資產負債表的修復，現階段可能并不顯著。
資金流向展望：看好保險、固收+、私募基金的增量。
1）我們看好保險需求增量，尤其是來自銀保渠道的轉化；分紅險穩健收益的特征已具備稀缺性，銀行財富管理轉型也有望帶動產品增量。年初以來保險開門紅的趨勢已有所印證，保費收入有望同比多增。2）銀行理財卡位優勢明顯，但需關注平滑估值整改后的凈值波動壓力，部分投資者仍對理財真實風險存在預期差，26年理財增速預計為8-12%。3）固收+產品星辰大海，低利率環境與資本市場改革深化均有望提升固收+產品的性價比，基金銷售費改正式稿也保障了個人持有債基的流動性（7日免贖）。4）中高風險投資中，我們看好私募基金景氣度有望延續，其主要受益于實體投資減弱帶動私行業務景氣度、量化私募賺錢效應等；而存款搬家資金直接流入股市、配置主動股混基金，則需居民資產負債表的支撐。5）定存流動性補償降低后，貨幣基金的配置需求也有望延續。
風險
銀行擴表意愿增強；資本市場波動；居民資產負債表惡化。
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