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金吾財訊|財通證券發布研報指，嗶哩嗶哩(09626.HK)4Q25收入83.2億元（YoY+8%），超彭博一致預期，其中廣告收入30.4億元（YoY+27%）表現亮眼，AI廣告主預算同比增近180%。游戲收入15.4億元（YoY-14%）受高基數影響，VAS收入32.6億元（YoY+6%）穩健。 市場表現方面，公司DAU同比增長10%至1.13億，日均使用時長107分鐘（YoY+8%），用戶粘性提升。財通預計2026-2028年收入為335/363/386億元，經調整凈利潤28/38/46億元，現價對應PE 28/21/17x。 行業層面，AI驅動內容分發與廣告效率提升，公司計劃加大AI投入以優化內容匹配，短期或影響利潤彈性，長期利好生態。風險提示包括監管趨嚴及商業化平衡挑戰。 （注：報告未提及目標價，故未列示）
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