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太平洋證券股份有限公司崔文娟,張鳳琳近期對(duì)恒立液壓（601100）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q3業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，看好主業(yè)復(fù)蘇+新業(yè)務(wù)持續(xù)開拓》，上調(diào)恒立液壓目標(biāo)價(jià)至112.72元，給予買入評(píng)級(jí)。
恒立液壓
事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入77.90億元，同比增長(zhǎng)12.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.87億元，同比增長(zhǎng)16.49%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入26.19億元，同比增長(zhǎng)24.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.58億元，同比增長(zhǎng)30.60%。
受益于挖機(jī)需求景氣復(fù)蘇，公司收入規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，今年1-9月國(guó)內(nèi)共銷售挖機(jī)89877臺(tái)，同比增長(zhǎng)21.5%，出口共銷售挖機(jī)84162臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.6%，公司充分受益于行業(yè)復(fù)蘇周期，收入規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入77.90億元，同比增長(zhǎng)12.31%。
規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司毛利率持續(xù)提升。毛利率方面：2025Q3公司銷售毛利率為42.18%，同比提升1.15pct，得益于規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。凈利率方面：2025Q3公司銷售凈利率為25.17%，同比提升1.18pct。費(fèi)用率方面，2025Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.27%、6.14%、7.41%、2.59%，分別同比+0.21pct、-1.27pct、-2.13pct、+5.65pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升較多主要系匯兌損失影響。海外布局進(jìn)一步完善，線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目放量可期。上半年，公司大力開拓海外市場(chǎng)，持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)能布局，公司海外最大生產(chǎn)基地——墨西哥工廠已正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。上半年，公司線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目累計(jì)開發(fā)超過50款新產(chǎn)品，所有新品均已順利完成量產(chǎn)轉(zhuǎn)化并正式投放市場(chǎng)，以多元化、高適配的產(chǎn)品矩陣響應(yīng)行業(yè)需求。公司直線傳動(dòng)產(chǎn)品客戶拓展成效顯著，上半年新增建檔客戶近300家。未來，公司線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目將持續(xù)以技術(shù)創(chuàng)新和卓越品質(zhì)為核心，深化與客戶、經(jīng)銷商的合作，推動(dòng)精密絲杠、直線導(dǎo)軌、電動(dòng)缸等重點(diǎn)產(chǎn)品在更多應(yīng)用場(chǎng)景的落地，持續(xù)提升公司在電傳動(dòng)、液壓傳動(dòng)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2025年-2027年公司營(yíng)業(yè)收入分別為107.33億元、123.55億元和143.02億元，歸母凈利潤(rùn)分別為28.72億元、33.59億元和39.44億元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)112.72元，對(duì)應(yīng)2026年45倍PE，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：挖機(jī)需求復(fù)蘇不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為116.11。
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